墨西哥銀行的狂歡節

1994年初的墨西哥是個大熱門。那時候美國剛剛通過了《北美貿易協定》，銀行家們全都在向南邊的墨西哥城跑步前進。新興市場交易者協會的數據顯示，1993年的交易額達到了15000億美元，是上年的兩倍。拉丁美洲衍生產品是整個衍生產品市場中發展最快的部分。拉丁美洲衍生產品的每月交易額，從1993年的30億美元增加到了1994年的250億美元。各家主要銀行都想從兩國間的資金流動中分一杯羹。所有的美國大銀行都在準備申請成立墨西哥分行，包括摩根士丹利在內的許多銀行已經有專門小組在墨西哥的臨時辦事處工作了。有了在第一波士頓的經歷，我幾乎已經算是個拉丁美洲衍生產品的老手了。摩根士丹利已經在拉丁美洲衍生產品市場上佔據了支配性地位，現在又僱用了我和另外一個經理來擴展公司的業務，所以拉丁美洲債券很快成為交易廳中最重要的組成部分。稻草人被任命為拉丁美洲衍生產品業務的主管。我應該花點兒時間描述一下交易廳的布局和等級系統，這樣你就會了解拉丁美洲衍生產品的位置。它可能比你想像的重要得多。在交易廳，一個團隊的權力主要取決於它的賺錢能力。過去幾年間，華爾街最令人嚮往的工作一直是在衍生產品部，這些團隊一般都是交易廳的統治者。總的來說，如果你不在衍生產品部工作的話，那麼，離政府債券交易——債券交易廳的核心——越近越好。政府債券交易的四周是中等的工作，包括外匯、按揭債券和公司債券交易。不那麼令人嚮往的工作甚至可能進不了交易廳里。股票經紀不怎麼樣，私人客戶就更差了。最差的工作之一，舉個例子來說，是在費城銷售貨幣市場產品，假如公司在費城的分公司還沒有關閉的話。所有的工作裡面最差的要數市政債券部了。市政債是由市政府、州政府或者其他地方政府機構發行，用來支付公路、教育、排水以及諸如此類支出的債券，通常享有稅收豁免待遇。市政債券部是交易廳的死水，投資銀行的荒地。我在參加第一波士頓培訓計劃考試前曾被告知：「你最好考得好一點，不然的話……」我很清楚，「不然的話」意味著「不然的話，你就會落到市政債券部」。幸運的是，我並沒有落到市政債券部。我的領域——新興市場，臨近交易廳等級體制的頂端。你可能知道何為新興市場，但你不知道，它是華爾街營銷的有效例證。債券經紀很善於為高風險的債券取迷惑性的名字，以使它們顯得更具吸引力。例子之一就是80年代難聽的「垃圾債券」，現在已經被委婉地改稱為高收益債券。另一個例子就是新興市場。像墨西哥、巴西、奈及利亞這樣的所謂「第三世界」國家發行的債券曾被稱為「第三世界債券」，直到發生了第三世界債務危機。那時候，它們被更確切地叫做廢物。危機之後，美國的商業銀行積壓了數十億美元的這類債券，急於脫手，不幸的是，卻沒有買家。80年代後期，美國財政部長尼古拉斯?布拉迪發起了一項計劃，把這些廢物和有價值的美國債券混合起來，製造出一種更具吸引力的重整過的第三世界債券，希望能夠吸引買家。布拉迪「謙虛」地把這種混合債券命名為布拉迪債券。可惜的是，僅靠布拉迪的名字難以說服投資者，布拉迪債券市場陷入了一潭死水。整個市場需要一個新的、性感動人的名字。第三世界債券經紀有不少點子。首先是「欠發達國家」(LessDevelopedCountries)債券，但是「欠發達」的暗示太過負面。後來他們又嘗試了「LDC」，希望潛在投資者忘掉L代表「欠」。然而，這一嘗試也失敗了。不論結果如何，這一舉措要先於肯塔基炸雞改名為「KFC」的創舉。今天的快餐消費者能被欺騙，80年代的投資者卻不能。接著，經紀們又用了「發展中國家」債券，他們幾乎成功了，不過還是和「欠發達」太接近了一點。最終，一個別有創意的經紀建議用「新興市場」。每個人都興奮地表示贊同，華爾街所有公司的部門都被重新命名。例如，在第一波士頓，我的部門改稱「新興國家資本市場部」，後來，在整個公司改名為「瑞銀第一波士頓」的精神鼓舞下，經過大量的爭吵和緊張地投票，又改稱更簡潔的「新興市場部」。大部分其他銀行簡單地稱這一領域為新興市場。沒有人清楚「新興」到底意味著什麼，抑或這些市場如何興起。儘管如此，它聽起來好極了，更何況，它有助於掩蓋事實——投資者買的新興市場債券實際上可能是一筆從19世紀以來一直沒付過利息的秘魯貸款。我並沒有打算要做新興市場衍生產品這一行，我實際上也不是理所當然的人選。我不會說任何外語，也沒有國際工作經驗，而且我對最重要的新興市場——拉丁美洲了解有限。實際上，我原本根本不知道新興市場部的存在。我在第一波士頓面試時問一個考官，他認為哪個領域在未來幾年會是最熱門的，他說是「新興市場」。於是我問人力資源經理我能否到這個部門面試——不管他們到底是幹什麼的。有一個經理告訴我，只要告訴別人我是新興市場專家，我就能成為新興市場專家，我可以隨著時間彌補我的缺陷。令人驚異的是，這竟然是真的。這是我得到過的最好的忠告。在這一行做了很短的一段時間后，就連摩根士丹利衍生產品部的人，包括稻草人，都認為我是新興市場衍生產品的權威。我不打算阻止他們。只要新興市場，尤其是拉丁美洲繼續保持強勢，我喜歡我在那裡的位置。  [返]