第六章 真笨!要看的是行業(5)

第六章 真笨!要看的是行業(5)

《紐約時報》(TheNewYorkTimes)

削減國防預算,持有航空航天類股票的投資者大感失望。

《航空周刊和空間技術》

(AviationWeek&SpaceTechnology)

我們要問的問題很簡單:從銷售收入的角度來看,該行也是更多的依賴於終端消費者,還是企業客戶,或者是政府?表6-4解答了這個問題。表中括弧內的數字,顯示了這些重要的行業銷售給終端消費者、企業客戶和政府的金額佔總產量的百分比。

表6-4.誰是我們的顧客---消費者,企業還是政府?

消費行業商用行業政府

·汽車業(77%)·化工(91%)·建築及房地產(22%)

·娛樂業(76%)·能源(71%)·國防及航空(54%)

·零售業(92%)·工業原材料(83%)

·製藥業(64%)·造紙及林產品業(86%)

資料來源:美國經濟分析局投入-產出表

從表中可以發現,零售業很大程度上依賴消費者,因為終端消費者所購買的商品占其總產量的92%。這就解釋了,當較為正面的銷售行業報告發布之後,諸如Sears和MayCompany這樣的零售行業公司的股票為什麼會上揚。國防和航空業的銷售,則主要是依靠美國政府的消費,這一部分消費佔其總產量的一半多,所以當預算出現赤字而導致國防開支減少的時候,Boeing和GeneralDynamics這一類公司的股票就會下跌。

概括說來,在跟蹤嚴重依賴最終消費者的行業時,投資者會發現消費者信心指數、消費者的收入水平和零售銷售額等都是非常有用的經濟指標。相比而言,採購經理報告和生產能力利用率等指標,對化工和造紙等以企業為主要客戶的行業來說,則更為重要。而與預算相關的一些新聞,則會對國防產業和房地產行業產生很大的影響。

產品是怎麼製造的?

油價突然高漲,激起了人們對通貨膨脹的擔憂,於是股價狂跌。上周剛剛舉行的OPEC組織會議,達成一個關於石油產量的協定,這將推升石油和天然氣大公司的股票價格上漲。因此,交易員們樂觀的認為,大盤跌幅將會非常有限……各個行業中,航空業是受損最大的行業,油價提高使得飛行燃料成本上升。……一些化工行業股票業下跌了,因為原油是很多化工製品的主要原料。

——《洛杉磯時報》(LosAngelesTimes)

一個行業的產品究竟是怎麼生產出來的,服務又是如何提供的?這個問題討論的是,行業在生產過程中的投入組合,包括人力,機器,能源和原材料等。

例如,固定電話服務、公共電業等資本密集型行業,在提供服務的過程中投入更多是機器和設備,而不像零售業和電腦軟體服務業等勞動密集型行業,需要投入的更多是人力。這些資本密集型行業對利率更加敏感,因此,它們利率消息的反應更強。相比之下,勞動密集型行業對失業率、薪酬變動反應更強。

對於能源密集型產業來說,上面所引用的那則新聞很清晰的表明,像航空業中的達美航空公司、化工行業的陶氏化學公,可能會對能源價格變化的消息反應非常激烈,因為這些行業嚴重依賴於石油這種黑金。

周期型和非周期型,他們到底是什麼?

一般來說,經濟好轉之前,通常消費需求和房地產市場會先行一步開始升溫。消費者品行業和房地產市場相關行業對利率非常敏感,經濟衰退,利率下調的預期出現之前,這些行業通常也首先作出反應。

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