VIP卷 二第22章 繼續講述

楊濤著重給楊沖講說：「由於美元在國際貨幣體系中的特殊地位，美國對經營外匯業務不加限制，政府不指定專門的外匯銀行，外匯業務主要通過商業銀行辦理，商業銀行在外匯交易中起著重要的作用。1978年，美國對外匯市場交易進行了三項改革，一是改變了過去銀行之間的外匯交易必須通過經紀人的做法，允許銀行之間直接進行交易；二是美國的外匯經紀人開始從事國際經紀活動，可以直接接受國外銀行的外彙報價和出價；三是改變外匯牌價的標價方法，由過去的直接標價法改為間接標價法，減少了匯率換算的不便。這些改革使紐約外匯市場的交易條件和方法得到改善，從而有力地推動了外匯市場業務的擴展。此外，歐洲大陸的一些主要貨幣，如英鎊、歐元、瑞士法郎、法國法郎等，以及加拿大元、日元、港幣等在紐約外匯市場也大量投入交易。目前，紐約外匯市場在世界外匯市場上佔有重要地位，它實際上已成為世界美元交易的清算中心，有著世界上任何外匯市場都無法取代的美元清算中心和劃撥的職能。」

楊沖感嘆說：「聽起來美國人在金融市場上是老大的地位啊。」

楊濤點頭道：「可不么，他們要一猛印鈔票，全世界都跟著遭殃。外匯市場的開盤價和收盤價都是以紐約外匯市場為準的。北京時間凌晨4：00。紐約外匯市場的最後一筆交易價格就是前一天的收盤價。此後的第一筆交易就是當天的開盤價。」

時間很重要，楊沖把楊濤講的這些都記住了。

楊濤接著講說：「倫敦外匯市場是久負盛名的國際外匯市場，它歷史悠久，交易量大，擁有先進的現代化電子通訊網路，是全球最大的外匯市場。」

楊沖問說：「倫敦外匯市場看起來也很厲害啊。」

「那當然了。」楊濤給楊沖講：「倫敦外匯市場由英格蘭銀行指定的外匯銀行和外匯經紀人組成，外匯銀行和外匯經紀人分別組成了行業自律組織，即倫敦外匯銀行家委員會和外匯經紀人協會。倫敦作為歐洲貨幣市場的中心，大量外國銀行紛紛在倫敦設立分支機構，目前有200多家銀行從事外匯買賣。大多數是外國銀行。倫敦外匯市場上，經營外匯買賣的銀行及其他金融機構均採用了先進電子通訊設備，是歐洲美元交易的中心，在英鎊、歐元、瑞士法郎、日元對美元的交易中。亦都佔有重要地位。」

講完倫敦的，楊濤又給楊沖講起另外一個重要的外匯交易市場—日本東京外匯交易市場：「自70年代起，日本推行金融自由化、國際化政策，自1980年12月起，實施新的【外匯修正法】，外匯管制徹底取消，居民外匯存款和借款自由，證券發行、投資及資本交易基本自由。東京外匯市場伴隨著外匯管理體制的演變迅速發展，從一個區域性外匯交易中心發展為當今世界僅次於倫敦和紐約的第三大外匯市場，年交易量居世界第三。東京外匯市場由銀行間市場和顧客市場組成。銀行間市場是外匯市場的核心。成員是外匯經營行、經紀行和日本銀行（中央銀行）。外匯經營行有都市銀行、長期信用銀行、信託銀行、地方銀行等和在日本的外國銀行，有200多家。外匯經營行之間的交易原則上必須通過經紀行間接進行。但由於1985年取消日元美元互換買賣必須通過指定經紀行的規定，銀行間約半數外匯交易都是直接進行。」

楊濤給楊沖講東京交易市場的特點道：「東京外匯市場業務種類正趨於多樣化。目前市場上最大宗的交易仍是日元美元互換買賣，這是因為日本貿易多數以美元計價，日本海外資產以美元資產居多。進入90年代，由於美國經濟增長緩慢，日元對美元的交易增幅下降，日元對歐元交易量大幅增加。」

楊沖感嘆說：「老哥，你懂的真是多啊。」

楊濤被楊沖贊的有點飄飄然，屏幕上歐元兌美元的匯率雖然沒繼續攀升。但一直站穩在1.3430以上，這讓楊濤很是欣然，得意的講說：「新加坡外匯市場近些年也越來越重要了，新加坡外匯市場是無形市場，無固定交易場所。市場採用直接標價法。外匯交易主要由在此的國內外商業銀行和貨幣經紀商來經營。由於時差關係，交易商將該市場和世界其他主要外匯市場聯繫起來。使全球外匯交易得以不間斷。市場交易以即期為主，遠期和投機交易也較頻繁。新加坡國際金融期貨交易所與美國芝加哥商品交易所聯結外匯期貨業務。」

講完新加坡還不停，楊濤繼續道：「瑞士蘇黎世外匯市場也很重要，瑞士有三大銀行：瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯合銀行，是蘇黎世外匯市場的中堅力量。此外，瑞士國家銀行（中央銀行）、外國銀行在蘇黎世設立的分支機構、國際清算銀行以及經營國際金融業務的各種銀行等均是該外匯市場的積极參与者。蘇黎世外匯市場的特點主要是：第一，與倫敦、紐約和東京外匯市場等不同的是，外匯交易由銀行之間通過電話、電傳進行，而不是通過外匯經紀人或外匯中間商間接進行；第二，美元在蘇黎世市場上佔據重要地位，外匯價格不是以瑞士法郎而是以美元來表示的，其結果是，外匯市場上外匯買賣的對象不是瑞士法郎而主要是美元。歐洲貨幣之間的外匯交易絕大部分要以美元作為媒介；銀行之間專業外匯交易也大多使用美元與其他貨幣的匯率；美元成為瑞士中央銀行干預外匯市場的重要工具。蘇黎世外匯市場具有良好的組織和工作效率。可以進行即期、遠期等外匯買賣。」

楊衝突然問道：「對了。香港是不是也有外匯交易市場啊，我記得97年時索羅斯什麼的還狙擊過香港市場呢。」

「嗯，香港外匯交易市場也很重要。」楊濤給楊沖講說：「香港是自由港，是遠東地區重要的國際金融中心。香港外匯市場沒有固定場所，市場參與者分為商業銀行、存款公司和外匯經紀商三大類型。商業銀行主要是指由滙豐銀行和恒生銀行等組成的滙豐集團、外資銀行集團等。市場交易絕大多數在銀行之間進行，約佔市場全部業務的80%，存款公司作為獨特的金融實體對香港外匯市場的發展起到一定的積極作用。在暫停申請新銀行許可證時期，1975到1978年，存款公司是在香港設立銀行的間接方式。香港外匯市場上有1家外匯經紀商，它們是香港外匯經紀協會的成員。會員資格使它們得到了香港銀行公會的認可。香港166家持有許可證的銀行只允許與香港外匯經紀協會的會員進行交易。該外匯市場上多數交易是即期買賣，遠期和掉期交易約佔20%。」

講過香港后，楊濤又講起德國：「德國的法蘭克福外匯市場也是一個重要的交易市場，法蘭克福外匯市場是德國中央銀行（德國聯邦銀行）所在地。由於長期以來實行自由匯兌制度。隨著經濟的迅速發展、歐元地位的提高，法蘭克福遂逐漸發展成為世界主要外匯市場。法蘭克福外匯市場分為訂價市場和一般市場。定價市場由官方指定的外匯經紀人負責撮合交易，他們分屬法蘭克福、杜塞爾多夫、漢堡、慕尼黑、和柏林五個交易所，他們接收各家銀行外匯交易委託，如果買賣不平衡匯率就繼續變動，一直變動到買匯和賣匯相等，或中央銀行干預以達到平衡，定價活動才結束，時間大約在上午12：45。德國聯邦銀行派有專人參加法蘭克福外匯市場的交易活動，以確定馬克的官價。中央銀行干預外匯市場的主要業務是美元對歐元交易。其中70%為即期外匯，30%為遠期外匯，有時也有外幣對外幣之間的匯率變動進行干預。外匯經紀人除了撮合當地銀行外匯交易外，還隨時與各國外匯市場聯繫，促進德國與世界各地的外匯交易活動。在法蘭克福外匯市場上交易的貨幣有美元、英鎊、瑞士法郎、歐元等。」

終於把幾個重要的外匯交易市場都和楊沖講了，覺得楊沖更了解這些東西了，楊濤開始給楊沖講述外匯交易的重點：「外匯交易，顧名思義就是要交易，這可以分為即期外匯交易和遠期外匯交易兩種：即期外匯交易又稱現匯交易，指交易雙方以當天外匯市場的價格成交。並在當天或第二個營業日進行交割的一種外匯業務；遠期交易又稱期匯交易，指外匯買賣成交后，根據合同規定，在約定的到期日，按約定的匯率辦理收付交割的外匯交易。常見的遠期交易主要是30天遠期、90天遠期和180天遠期。」

楊沖聽得又有點雲里霧裡了。

楊濤滔滔不絕的講說：「外匯交易還可以分為：調期交易和期貨交易。調期交易是指在外匯交易中。一筆交易同時包含即期外匯交易和遠期外匯交易，也就是說。在買進或賣出即期外匯的同時，賣出或買進遠期外匯。這種交易通常是銀行為抵補已從客戶購入或向客戶出售的某種外匯所可能發生的風險而進行的。有時調期業務包含兩筆交易，稱為遠期對遠期調期業務；而外幣期貨交易，是在固定場所進行外幣期貨合約的買賣的一種外匯交易業務。與其他一般商品期貨交易類似，外幣期貨交易也是在將來一定日期，按照協定價格，買賣固定數量外幣的交易活動。」

楊濤特別給楊沖講說：「這裡面你要特別記兩個概念：遠期升水和遠期貼水。」

「遠期升水？遠期貼水？」楊沖完全不明白這兩個術語是什麼意思。

楊濤解釋說：「遠期升水是指一種貨幣的遠期匯率高於即期匯率。遠期貼水是指遠期匯率低於即期匯率。如果遠期升水和遠期貼水相等則稱為遠期平價。遠期交易價格、即期交易價格和升貼水的關係是：遠期交易價格=即期交易價格+升水。或減貼水。你的明白？」

「這個……大概明白吧。」楊沖被楊濤說的其實根本沒明白太多。只是腦子裡有個籠統的概念了。

「媽的，怎麼又開始往下墜了！」楊濤本想給楊沖舉例子解釋貼水和升水，但屏幕上歐元兌美元的匯率從1.3435一下子降了20點，降到了1.3415，這讓楊濤的精神又有點緊張了，是誰在瘋狂賣歐元啊？

不講貼水和升水了，楊濤緊張的盯著屏幕，嘴裡開始給楊沖講述外幣期權和看漲期權的概念：「所謂外幣期權，實際上也是一種合約，買方買進一個權利。可以在合約期日或在此之前按規定的匯率執行合約的權利。合約持有人稱為買方，出售期權者稱為賣方。而看漲期權就是給予外幣期權合同的購買者也就是外匯的購買者。因此，我們又把它稱作買進期權、多頭期權或敲進。看漲期權賦予期限權購買者在未來某一日或某一日期以前按敲定價格買進某種商品的權利，而不是義務。」

楊濤接著道：「還有買入期權和賣出期權。買入期權是期權外匯買賣術語。買方買入一種權利。根據這種權利，可以在協定的將來某一天以預訂的協議價買入一種外匯，同時賣出另一種外匯。買方買入這種權利后須於交易后第二天工作日向交易對方銀行支付一筆期權費用，除此之外，無須承擔任何義務。賣出期權是買入期權的對稱。期權的賣方，把一種權利賣給對方，對方有權利根據協議價在期權到期日，從賣方買進某種外匯。賣方由於賣出了期權，因此，可收到一筆買方支付的期權費用。」

楊沖對於楊濤後面講的這些概念都比較好理解。因為楊濤正在炒的就是這種期權交易。

「我再給你講幾個概念：空頭、多頭、斬倉和軋空頭。」楊濤單摘出來幾個最重要的概念要和楊沖講。

楊沖思索著道：「這個聽起來有點像炒股的術語啊。」

「嗯，有點類似，在外匯交易中的空頭，作為名詞，又稱賣空者，是指在外匯交易中，賣出合約或準備買進現貨的人；作為動詞，又稱賣空，即不是為了對沖而進行的外匯期貨或現貨合約賣出的活動。在外匯交易中，因買入或賣出方向錯誤。造成賬面上的損失，為不使損失擴大而平倉止損，稱為斬倉。」頓了一下，楊濤繼續道：「外匯中的多頭即多餘頭寸的意思，在外匯買賣上。指買進了某種貨幣，因而多了那種貨幣的頭寸。又稱為長盤。軋空頭是指由於市場供應不足而迫使價格上升的情形。」

「嗯，這些我都記住了。」楊沖自信的道：「這些基礎性的東西我都明白了，你告訴告訴我，到底什麼才是真正影響外匯價格的因素吧？」

「影響匯率的因素有長期因素和短期因素。」楊濤一一給楊沖解釋說：「影響匯率的長期因素基本上都是一些基本面因素，而短期因素則很多，包括經濟數據、經濟新聞以及中央銀行對市場的干預。其中經濟數據有時可以改變基本面因素，因為數據本身就是基本面的反映。而隨著匯市交易量的不斷增長，中央銀行的干預也越來越頻繁，手段也多種多樣，但是效果卻大不相同。」

「怎麼個不同法啊？」楊沖求解著問道。

「現在有許多證據表明，貨幣當局經常使用沖銷干預，但它們這樣做時，僅取得部分成功，以致外匯市場干預經常對貨幣市場產生溢出效應。由此看來，外匯市場干預在減少外匯市場波動性方面可能有效。外匯市場干預並沒有完全為貨幣當局所沖銷。」

楊濤給楊沖舉例說：「將德國和日本基礎貨幣的變動，分別與馬克美元和日元美元的匯率進行比較，在德國，美元匯率和德國基礎貨幣的變化明顯呈反向關係，特別是1970年代到1980年代中期。從1980年代中期開始，這種反向關係並不明顯。這種現象的解釋是，當美元價值在1970年代期間下降時，歐洲和日本的貨幣當局為了減緩美元的貶值而一直在進行干預。這些干預增加了這些國家的基礎貨幣。在1980年代前期，當美元升值時，則出現相反的情況。正如前面所指出的那樣，這種現象在德國比較明顯。在1970－1973年和1977－1979年期間，美元兌馬克的匯率迅速貶值。結果，也引起德國貨幣供給迅速膨脹。1980年代前期，則出現相反的情況。美元出現升值，德國貨幣增長率則明顯下降。儘管不是很顯著，日本也有相同的趨勢。自1980年代中期以來，這種現象不是很明顯。這種情況的出現或者是由於干預較少或者是由於沖銷干預一直比較成功。」(未完待續。。)