和一位真正偉大的投資家共進晚餐

4月10日我們應邀到法耶茲&#8226；沙羅菲（FayezSarofim）家裡吃晚飯。法耶茲和我年齡相仿，我們是多年的朋友。他的投資管理公司法耶茲&#8226；沙羅菲公司戰績輝煌，而法耶茲是一位真正偉大的投資家。他的管理張弛有度，經營則非常謹慎。他的公司已經成長為一家大企業。另一方面，他喜歡研究個人的投資組合。他押了大錢在宏觀基金上，還使用了很高的槓桿。我一直認為他最適合操作一隻對沖基金。我很懷疑他會對Traxis感興趣，我覺得銷售員推薦我們會面只是為了顯示自己很盡職。

「當然不是，」那傢伙說道，「法耶茲告訴我他極感興趣。」我迷惑不解，他並不需要我們。但我知道和法耶茲吃飯一定是一種享受，無論從胃口上還是頭腦上。

在法耶茲的大宅里可以見到優美的印象派作品，還有他最近一次婚姻生的小孩，以及成堆的研究報告。在他雅緻的、裝著護壁板的圖書室里，地上、沙發上、茶几上都堆著成摞的報告。儘管僕從眾多，宅子和花園裡卻透出一種可愛的凌亂。自行車、籃球和旱冰鞋亂放在門廊上。這位上了年紀、聲若洪鐘的埃及法老出現了，穿著黑色套裝，威嚴鎮定。他的部落和隨從似乎人人歡欣。

我們吃了一頓很棒、很精緻的晚餐，主人是法耶茲和他的大兒子—他已經在父親的公司里做事。法耶茲是個巴洛克式的人物，他對於飯店、葡萄酒、美食、雪茄和股票的品位永遠無可挑剔。他身軀龐大，與龐大的財富相配。他把客戶的錢投到了一些高質量的成長型消費品企業股票上，這些企業擁有世界級的加盟專利權，無須像技術股那樣每5年重新定位一次。他挑選企業的標準是：它們必須得產出自由現金流，能夠回購股票並提高分紅。他認為，在一個低增長、低通脹、低利率的世界中，帶有這些特質的股票必然具備極高的稀缺價值，因而能以很高的市盈率出售，正如20世紀50年代末和60年代初那樣。

這是他一貫的投資風格。購買並持有優秀的成長型股票。「我最喜歡的持有期是永遠。」他咧嘴笑著說。唯一的困難在於這類公司往往很難尋覓，而且非常昂貴。我們談到了百事公司。法耶茲認為，雖然這家公司處於一個高度競爭的行業，年收入的增長多半在6％~7％左右，但盈利的年增長卻可能達到12％。

法耶茲還是美國大型製藥企業股的熱情擁護者。相對於市場上的其他股票，這些股票正處於歷史上的價格最低點。法耶茲認為，雖然這些企業面臨著政策規定的束縛和新藥品減少的困境，也許不會像以往那樣增長迅速，但潛力依然巨大。關於法律問題，他認為它們現在和10年前菲利浦&#8226；莫里茲公司遇到的困難差不多。法耶茲說道，成長就是指收入和分紅增長的速度超過通貨膨脹，這樣股東的購買力就通過投資收益而提高。他提到30年前他為一名親戚購買的默沙東公司股票，現在的分紅已經是成本的兩倍。經過計算髮現，默沙東的分紅增長是同期通脹率的三倍。對於普通納稅者來說，這是提高購買力最理想的方法了！

問題就在於如何從現有的增長型股票中挑選出長遠的贏家—即便不是不可能，也的確很難。紐約的伯恩斯坦研究公司就公司持續成長的可能性做了一份調查，令人心寒的結論顯示在表6-1中。在過去半個世紀，如要挑選出可以持有20年的增長型股票，成功概率只有4％，可以持有10年的也只有15％。即使是只想持有3年，挑對的概率也只略高於50％。健康企業（也就是大型製藥企業）和消費品企業似乎更穩妥一些。而研究報告沒有提及的是，當一隻增長型股票下跌時，往往不僅僅是硬著陸，而是摔得粉身碎骨。然而，法耶茲創造了自己的奇迹。他為富人們經營的投資組合贖回率極低，而他的5年增長型股票持久性比率保持在60％左右，真是太出色了！

那是一個令人興奮的夜晚，我們交換了很多想法。我的合伙人被法耶茲的魅力迷倒了。食物和葡萄酒都很棒。然而，我自己也不清楚他是否有意投資給我們，因為我知道他多麼喜歡自己主宰這些投資冒險。此外，他對我們的基金隻字未問。

補記：我完全錯了—法耶茲投資給了我們。我們深感榮幸。

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