龍舌蘭效應(1)

摩根士丹利在任何時候都不會忘記為最壞的事作準備，即使在執行激進的全球新策略時也不例外。公司的高級管理層時刻準備著應付任何重大的金融災難。假如股市崩潰會怎樣呢？假如幾家大機構同時破產會怎樣呢？假如墨西哥出了問題會怎樣呢？摩根士丹利在金融災難中用來自我保護的機制叫做「藍皮書」，這一機制在投資界人所共知，幾年前《機構投資者》雜誌還發表過專文介紹。當然，這可不是你在學校考試時用來答題的藍色封面小本子，摩根士丹利的藍皮書自有獨到之處。它詳細描述了不同的金融市場災難對公司的影響。摩根士丹利的行業專家組成了特別委員會，定期開會研究各種風險的後果，記載到藍皮書上。他們不一定喜歡開這種會，有人抱怨不間斷地寫這些藍皮書就像學生每學期寫論文一樣愚蠢。不過，所有的人都同意這種一絲不苟的方式利大於弊。一般來說，摩根士丹利不會犯大的錯誤。通過避免重大失誤，公司上市六年以來，平均每年的股本收益率高達25％，是所有公開上市的美國證券公司里最高的。藍皮書功不可沒。它的存在證明摩根士丹利的業務雖然在向更高風險的領域轉移，公司至少部分保留了摩根時期舊有的保守作風。1994年的年底越來越近，墨西哥的形勢繼續保持良好，但是藍皮書描述的情況卻不容樂觀。有一個新興市場交易員承擔了極高的市場風險——利率每變動一個基本點，公司的潛在風險可能高達2000萬美元；同時，我們繼續銷售著「有創意的」墨西哥衍生產品。有跡象顯示，摩根士丹利內部有人開始擔心墨西哥有過熱的危險。大多數專家都同意如果拉丁美洲有一個國家陷入金融危機，整個地區都會受到牽連。我們把這種損失擴散的可能性稱為「龍舌蘭效應」，和幾十年前的多米諾效應如出一轍。我的上司認為這種理論是成立的，但是不太相信危險就近在眼前。而我除了相信我的市場會持續興旺之餘，還決定享受一個嚮往已久的假期。12月1日，我休假歸來，正好趕上墨西哥新總統——歐內斯特?齊狄洛的就職典禮。齊狄洛並不是總統的頭號人選，領先於他的對手在競選過程中被人刺殺身亡了。然而，就連頭號總統競選人被刺也沒有動搖人們對墨西哥市場的信心。齊狄洛頂替了對手，順利當選。刺殺事件后，摩根士丹利曾發表了一則簡短的備忘錄，稱「不出所料，墨西哥的刺殺事件對市場有負面影響」。市場很快就收復了失地。比德亞特?森發牢騷說：「每次我想做墨西哥交易，都有人中彈。」這並非誇大其詞。儘管如此，人們對墨西哥的態度還是樂觀的。12月初，衍生產品部也受到了焦慮情緒的影響1。有個阿根廷Pre4s信託的買家說想要再買些同樣的債券。兩個月前我們給他的報價是95美元左右，後來債券有所貶值，我們需要計算新的價格。這時候有個交易員過來了解情況，他擔心我們是否會以公平的價格買回債券，更擔心如果我們的報價過低，投資者可能發現摩根士丹利在這筆交易上賺取的傭金。他憂心忡忡地問我：「我們的奧蘭治縣交易怎麼樣了？」我停下手頭的工作，瞪著他問：「奧蘭治縣？你在說什麼啊？」他笑了，很快改口說：「啊，弗洛伊德的口誤。我是說我們的Pre4s表現如何？」我告訴了他。然後我們開玩笑說公司今年還沒有遇到任何麻煩是何等的幸運。另一個同事也加入了我們，抱怨公司的律師不讓他做可能被認為是違法的交易。他就可能被判刑的前景開玩笑，想像他的女兒看到他穿條紋獄服時的反應：「媽媽，看看爸爸的新衣服。他是不是有了新工作？」這樣的前景似乎很遙遠。雖然有奧蘭治縣災難**件的影響，12月初的時候衍生產品部還是充滿了節日氣氛。我們體會到一年將盡時典型的緊張而愉快的情緒。我們討論即將發放的獎金，評論同事的私人生活，交換關於上司的流言蜚語，就是沒做多少工作。聖誕聚會就要到來了，這正是思考和回顧的大好時間。聚會那天的下午市場表現遲鈍，幾個經紀聚在一起聊天時說起某些衍生產品交易的合法性值得懷疑。其中一個人說：「只有罪犯才能在這行幹得好。」差不多所有人都同意他的觀點。不少經紀都打算離開衍生產品部，有人想回印度參與家族生意，另外幾個人在考慮其他公司發出的邀請，還有幾個想調到摩根士丹利的其他部門。沒有人為繼續銷售衍生產品而感到興奮。稻草人總有好主意，這次他建議把衍生產品部重新命名為「反常產品部(Deviantproductsgroup)」來吸引注意。我們取笑公司其他賺錢少的部門和公司最差的經紀。年底的時候，無能的經紀需要承受極大的壓力。摩根士丹利流傳著一個對下屬要求很高的經理的故事，是年底沒能完成工作的經紀的最好例子。故事中的經理試圖向一個經紀解釋一筆比較簡單的交易，但經紀就是弄不明白。這個經紀不怎麼精明，那年他沒賣出多少債券。經理越來越生氣，盡了最後的努力解釋這筆交易，可還是沒有用。終於，經理問了最核心的問題：「你為什麼不能完成工作？」沒有回答。「聽著，你到底有多笨？這是很簡單的工作，任何人都能完成。你給客戶打電話，然後把債券賣給他們。他們喜歡債券。你怎麼就幹不成呢？」  [返]