第五章 巨波投資法的八大原則（5）

適時從股票市場轉投債券市場的一種情況，正如本節開篇沃頓商學院著名教授傑里米·西格爾所說的那樣。然而，可供**投資者利用的絕不僅僅是那些經濟周期中的大轉折點。

為了更清楚這一點，假設美聯儲連續調高利率，積極應對通貨膨脹。這一利率政策可能會導致股票價格下跌。在這種情況下，**投資者可能賣空。但是，賣空某支股票存在困難，即上檔放空規定[譯者註：美國的上檔放空規定(up-tickrule)主要目的在於節制金融市場的空頭行為、限制賣空的時機，最早於1929年經濟大蕭條期間出現。當時監管單位認為放空投機對股市暴跌的現象難辭其咎，因此提出新規定要求只有在最新賣價高於前次交易的價格時，這張股票才能賣空。]（up-tickrule）。（在這裡需要注意，我將會在談到利用所謂的「交易所指數基金」（exchange-tradedfunds）規避上檔賣空規則的優點）。

上檔放空規定由美國證券交易委員會設立，旨在促進市場的穩定性。該規則可以回溯到大蕭條時期和1929年的股市風暴。其基本內容是，你不可以在某股價格狂跌的時候將它賣空；這一規則的意圖非常明顯，既在於防止由於賣空而使該股陷於狂跌螺旋之中。由於上檔放空規定的影響，外加債券、股票和外匯市場有時候會沿著相反的方向波動，所以**投資者務必看清方向，搭對列車。

例如，美聯儲採取寬鬆的貨幣政策時，股市可能上漲；但是該政策也會使債券市場的投資者對通貨膨脹預期感到恐懼，造成債券價格下跌。同樣的，預計利率調高，通常會導致股價下跌，而美元很可能會升值。這就是為什麼一個老道的**投資者能夠利用有關通貨膨脹的新聞，通過在外匯市場上進行「期貨賭博」贏得一大筆利潤的道理所在。但是也要小心，很可能會出現對市場的誤判。

從理論上講，美元會隨著利率的上升而升值，然而，有些時候，經濟放緩的預期，遠遠抵消了利率增長所帶來的美元需求的增加。所以，當人們預期會衰退時，投資者們就可能開始脫手以美元計價的資產。而一旦利率再次回落，隨著資本流入到以美元進行計價的資產時，美元便開始升值，即使理論上美元會隨著匯率的下降而貶值。

更廣義地說，**投資者可以在股票市場選擇做多、放空或平保，他也必須學會在除股票市場之外的其他金融市場進行操作。關鍵時候，這是一項非常有價值的操作技能。但是，債券市場和股票市場相當複雜、風險很高，可能你不喜歡進入這樣的市場進行操作，即使如此，觀察上述兩個市場的行情走勢同樣十分重要。因為一個市場的變化趨勢，往往會是判斷其他市場走勢的先兆。這一點，我們將在下文的第七條原則中繼續討論。現在，我們首先要明白為什麼市場趨勢是你的朋友。

5．永遠不要逆勢而動

笨重的火雞都會隨著颶風飛。但隨著風勢慢慢平息下來，火雞又回到地面。

——凱文·馬羅尼（KevinMaroni）

在市場形勢嚴重不利的情況下，你仍不儘早退出，那麼，遲早會被開出局。

——蘭迪·麥凱（RandyMcKay）

任何一天，股票市場只有三個走向：上漲，下跌或平盤。一段時間之後，每天的波動在整體上也會形成一種趨勢。例如，下面的納斯達克綜合指數圖5-1就顯示了12個月中的各種不同趨勢。