A股港股或已構築中期底部(轉發)

1月6日，由華夏時報社主辦的華夏機構投資者年會在京召開，同時揭曉第十六屆金蟬獎。本次年會主題為「新變革新趨勢新未來」，來自監管、學界、上市公司和金融機構等領域的重磅嘉賓，齊聚一堂，為全球及中國經濟發展建言獻策、貢獻力量。

重陽投資董事長兼首席經濟學家王慶發表了主題為「當前宏觀經濟與2023年投資策略」的演講。他指出，沒有一個冬天不可逾越，A股及港股市場可能已經構築了未來2年至3年的中期底部，市場儘管短期可能仍有波折，但新一輪中級行情正在醞釀，市場可能迎來估值預期與盈利共同擴張的「戴維斯雙擊」。

王慶表示，對於2023年宏觀經濟和資本市場的研判，我們是沿著「重陽四要素框架」來做判斷，四要素即企業盈利、無風險利率、制度環境和投資者風險偏好。

一是盈利方面，中央經濟工作會議進一步對房地產、科技平台企業、民營企業等一些市場熱點問題做了比較清晰的回應，亮明了政策態度。各項政策的明確轉向將使2023年成為市場信心和活力的轉折之年，也是中國經濟企穩回升的轉折之年，預計GDP增速將自二季度起開始恢復，全年增速有望達到5%以上，對應A股上市公司凈利潤增長區間將達5%至10%。

二是利率方面，中央對2023年貨幣政策的定調是「精準有力」，這意味著信貸直達工具仍將是政策的首選項。

國際流動性方面，預計美聯儲2023年可能仍然保持鷹派基調，並在2023年下半年維持基準利率不變，到了2024年通脹確定性下行后可能會快速降息。在市場對美國加息預期已經相對充分的情況下，美國長債利率和美元匯率可能已經見頂，全球流動性環境總體趨好。

三是制度方面，A股市場低迷但並不改變雙向擴容趨勢。前瞻性來看，中概股退市風險已經實質性降低。同時，個人養老金制度將為資本市場帶來長期資金，從規模上看，據估計，我國個人養老金有望在5年內超過萬億元。

四是投資者風險偏好方面，2023年宏觀政策最大的看點是通過對防疫政策和其他領域裡收縮性政策的調整釋放經濟活力，這將大幅提升市場主體的風險偏好。

王慶直言，在2023年具體投資策略上，我們認為隨著經濟活力的釋放和市場風險偏好的提升，A股、港股均存在相當大的估值修復機會。其中，港股估值修復的空間可能大於A股，主要是受益於國內疫情放開、穩增長政策加碼和美元流動性緩和。

王慶認為，投資結構上，我們最看好兼具短期復甦彈性和長期成長邏輯的公司，特別是科技自立自強領域的相關公司。同時，疫情后相關主題仍有很多可以深入挖掘空間，這不僅包括疫情后可能的報復性消費領域，也包括疫情后某些行業可能的補償性投資，以及疫情期間行業供給格局明顯改善的領域。

2023年01月07日華夏時報

筆者認為，還應注意世界經濟衰退風險。