第二章:西方現行經濟制度存在重大缺陷(2)..
一個基本常識:投資人都是風險偏好的
接下來我要對企業如何自籌資金進行一個簡要的說明。為什麼了解一家企業的資本結構很重要?其原因在於,一旦將它解釋清楚,讀者便很容易理解三件事情:(1)一家企業的資本結構是怎樣被許多人誤解,尤其是怎樣被決策者誤解的;(2)這種誤解對住房市場產生的影響;(3)西方政府(尤其是美國政府)深思熟慮后制定的自置居所政策,是怎樣導致對資本的不當配置的,而對資本的不當配置會反過來將工業化國家的經濟引向死亡之路。
探討企業資本結構中的關鍵問題的一個很好的方法,是一種叫做或有權分析(CCA)的方法。這種分析框架能夠顯示出一個公司是如何自籌資金的——主要是通過股權收益(股票中的所有權)和債權收益(借給公司)實現的。很顯然,對(1)收入波動和(2)債務水平(也被稱為槓桿)的認知和態度,決定著公司將以何種方式自籌資金。
假設你花費10,000美金創建了一家公司(例如,用於支付給政府的執照費用)。為方便起見,我們假定這些費用*為沉澱成本,因此是不可回收的,即你不能從政府討回。公司的價值一旦大於零(也就是說它有了收入),你的股權就是「非零值」了。換句話說,只要你的公司獲得一定的收益,股權持有人就賺錢了。
用金融行話來說,你,作為唯一的股東,對自己的公司表示「看漲」,這也可以被視為你在起點為零時「買進看漲期權」(也就是說,在「零值」之後的任何一個階段你都能掙錢)。因為你有期權,如果該公司從來只是「零值」或者甚至是「負值」,那麼你作為股權持有人就無錢可賺了,而且關鍵是,你可以趁損失尚不慘重的時候一走了之(因為作為公司的所有者,沒有人對你行使追索權,從這個意義上說,它像一家有限責任公司)。這就意味著公司賺的越多,作為個體的你也就賺的越多。
為了衡量公司的價值,你必須注意觀察並理解什麼是所謂的企業價值。企業價值(EV)是對某一公司價值的衡量,是用股權的預期值(EQ)與債務的預期值(ED)的總和來計算的,即EV=EQ+ED。(企業的價值是該企業預期自由現金流量以其加權平均資本成本為貼現率折現的現值,它與企業的財務決策密切相關,體現了企業資金的時間價值、風險以及持續發展能力。)