35.巴菲特投資策略（35）

★持有5～10年的股票5到10年的時間對於大多數人來說已經是超長的長期投資了，但對於巴菲特來說，這只是他長期投資中的短期投資而已。***以中石油為例：2003年4月，巴菲特通過伯克希爾公司不斷增持中石油公司的股票，至4月24日，巴菲特共持有中石油23．38億股，佔中石油全部行的h股股本的13．35％，總投資4．88億美元。到了2007年，隨著國際油價突破每桶70美元，巴菲特根據市場的變化，果斷賣出了手中全部的中石油股票。

☆持有1（）～20年的股票1984年，巴菲特開始買人大都會美國廣播公司的的股票，後來又大量增持。

而且還對外公布，要永久持有大都會美國廣播公司的股票。但是，在持股10年後，大都會美國廣播公司被迪士尼公司收購，巴菲特觀察了一年後，就果斷決定拋出，到1999年全部拋出。

☆持有2（）年以上或永久持有的股票這樣的股票很少，巴菲特一生只對少數幾隻股票聲明過終生持有，至死不分開。在巴菲特長達60餘年的投資生涯中，持有時間超過20年的股票也只有可口可樂、《華盛頓郵報》等股票。比如，1989年，巴菲特剛剛買人可口可樂公司的股票時，並沒有決定永久持有，但他在買入可口可樂的股票后，經過長期細緻的觀察。

他對可口可樂的認識越深刻，對可口可樂的長期展前景就越有信心，所以他決定永遠持有可口可樂的股票。

精心選股e特長期投資的四項原則縱觀中外股市操作成功的人都有一個共同特點：就是比較善於精心選股、集中投資，很少有多元化投資能帶來輝煌收益的人。對於中小投資者來說極為重要。

巴菲特將\"長期投資\"的精髓簡要地概括為：\"選擇少數幾種可以在長期拉鋸戰中產生高於平均收益的股票，將你的大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期跌升，堅持持股，穩中取勝。\"為此，巴菲特的大部分精力都用於分析企業的經濟狀況以及評估它的管理狀況，而不是用於跟蹤股價。

巴菲特常常告誡投資者們，長期投資注意力要集中。他個人堅持投資的四項投資原則包括企業原則、經營原則、財務原則和市場原則。

企業原則：

（1）這家企業是簡單而且可以了解的嗎？

（2）這家企業的營運歷史是否穩定？

（3）這家企業長期展前景是否被看好？

經營原則：

（1）經營者是否理陛？

（2）經營者對他的股東是否誠實坦白？

（3）經營者是否會盲從其他法人機構的行為？

財務原則：

（1）把重點集中在股權收益率（roe），而非每股盈餘。

、2）計算出自由現金流量折現（dcf）。

找高毛利率的公司。

'4）對於每1元的保留盈餘，確定公司至少已經創造了1元以上的市場價值。

市場原則：

（1）這家企業的價值是什麼？

（2）這家企業是否能以顯著的價值折扣購得（亦即取得安全邊際）？

巴菲特說：\"投資者只有了解了以上四個基本原則，才能真正實現長期持股，並獲得較好的收益。\"

本章圖版編目股票的內在價值／159影響企業內在價值的因素／．61根據資產評估股票價值，163市盈率估值法／165現金流量折現估值方法（一）67現金流量折現估值方法（二）69經濟商譽對股票內在價值的影響／_71內在價值股票投資的基礎巴菲特認為，價值投資最基本的策略是利用股市中價格與價值的背離，以低於股票內在價值相當大的折扣價格買入股票，在股價上漲后以相當於或高於價值的價格賣出，從而獲取超額利潤。巴菲特稱之為\"用40美分購買價值1美元的股票\"。所以，投資者在尋找到具有持續競爭優勢的企業后，買人其股票並不能保證他獲得利潤。他先要對公司價值進行評估，確定自己準備買入的企業股票的價值是多少，然後與股票市場價格進行比較。